核心CPI重回1% 五连涨释放供需改善信号

对于未来物价走势，不少专家提到，居民部门的消费需求仍处于修复的关键节点，今后仍需聚焦扩大有效需求。

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2025年经济进入第四季度“冲刺”阶段，关乎经济、牵动民生的物价显现出积极信号。

国家统计局近日发布的数据显示，9月，全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.3%，环比上涨0.1%。“扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%。”国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析，其中，扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大。工业消费品中，金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6%，家用器具、家庭日用杂品和通信工具价格涨幅均有扩大。服务价格上涨0.6%，涨幅较为稳定。

来自工业领域的价格信号同样积极：CPI的上游先行指标——工业生产者出厂价格指数（PPI）环比继续持平，同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点。这是PPI同比降幅继上月实现今年3月份以来首次收窄后继续收窄。

业内人士认为，尽管CPI同比略有下降，但扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，显示出消费市场的内在活力逐步增强，物价运行的“核心稳”态势逐渐确立。“除受上年同期对比基数走低影响外，我国各项宏观政策效果持续显现，一些行业价格呈现积极变化。”董莉娟说。

核心CPI回升

作为反映价格的重要指标，PPI和CPI分别侧重于生产端和消费端。前者衡量工业企业产品第一次出售时的价格变化情况，直接影响上游工业企业利润，后者衡量与居民生活相关的消费品和服务的价格变动情况，直接影响下游消费行业企业的利润。

“分大类看，本月居民消费价格表现有所分化，食品和能源价格下跌显著拖累CPI同比表现，服务价格稳定上涨，消费品价格有所回暖。”中国银行研究院博士后程栖云注意到，消费品价格同比降幅由8月的1%小幅收窄为0.8%，扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.8%。“‘以旧换新’政策刺激下，相关商品消费需求得到提振，价格显现积极变化，家用器具、通信工具价格同比涨幅分别扩大0.9、0.7个百分点，达到5.5%和1.5%。国际金价大涨进一步带动金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6%。”

华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜也注意到，核心商品价格上涨是核心CPI同比回升的主要拉动因素。

“今年核心CPI同比一直在逐月改善。”张瑜分析，核心CPI可分为核心商品（非能源的工业消费品）、房租、除房租外的核心服务。今年以来，核心商品价格同比回升最为明显，9月为1.8%，续创2021年以来的新高，房租同比在0附近波动，除房租以外的核心服务价格同比在1%上下波动。“我们估算，核心商品、房租、除房租外的核心服务对年初以来核心CPI同比回升的贡献分别约为0.05、0.61、0.11个百分点（估算有残差）。”

对于影响核心商品价格同比回升的因素，张瑜认为，首先是受益于消费品以旧换新政策和产能治理成效显现。从数据上看，家用器具（家电）价格同比从今年1-2月的-3.4%升至9月的5.5%，创2002年有数据以来新高，交通工具（汽车）价格降幅收窄，两者的边际拉动分别约为0.5和0.4个百分点。

“消费品以旧换新政策不仅对社零消费起到较大拉动作用，也促进了价格回暖。”在张瑜看来，近期政策资金趋于耗尽，对社零消费和价格带来一定的拖累，消费品以旧换新政策针对制造业的“需求端”，兼顾短期需求和中期供需矛盾。“从这点来看，明年大概率仍会接续。”

政策效果显现多领域价格温和修复

实际上，除了“以旧换新”政策加力显效之外，重点行业的“反内卷”也在推动价格的回升。用国盛证券首席经济学家熊园的话来说，9月细分行业价格多数回落，但“反内卷”和有色行业是亮点。他注意到，煤炭开采、煤炭加工、黑色采选、黑色冶炼价格已连涨两月，光伏设备价格环比由跌转涨，非金属矿物制品、电池制造价格环比降幅明显收窄。

“全国统一大市场建设纵深推进带动相关行业价格同比降幅收窄，部分行业产能治理成效显现，市场竞争秩序持续优化，价格同比降幅收窄。”董莉娟结合数据分析，9月，煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿物制品业价格降幅比上月分别收窄8.3个、3.4个、3.0个、2.4个、0.5个和0.4个百分点，“上述6个行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点。”董莉娟还提到，产业结构升级和消费潜力释放正带动相关行业价格同比上涨。9月，飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，可穿戴智能设备制造价格上涨0.1%。

显现品质消费需求释放的数据是，9月，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8%。

“供需优化与产业结构升级带动PPI同比降幅继续收窄。”程栖云告诉中青报·中青网记者，未来我国物价涨幅有望筑底回升。在CPI方面，生猪供应的政策调控力度加大，叠加节假日消费及年货备货等季节性需求增加，猪肉供给过剩压力有望缓解，价格降幅预计趋稳。“一揽子扩大服务消费措施加力，旅游、养老、医疗等服务消费潜力有望进一步释放，进而推动服务价格稳步上行，成为核心CPI上涨的重要力量。”

在PPI方面，程栖云认为，全国统一大市场建设向纵深推进，持续优化行业竞争秩序，“宏观政策推动产业结构调整，工业品价格降幅有望进一步收窄。”

供需结构逐步改善

受益于PPI和核心CPI的上行，不少专家认为，三季度GDP平减指数（衡量整体物价水平的宏观指标，综合反映一个国家或地区价格变动的总水平——记者注）降幅有望收窄，将有助于名义GDP增长企稳。

更重要的是，在部分商品和服务消费价格回暖、部分上游行业价格企稳背后，供需结构正逐步改善。

在北京市社会科学院管理研究所副研究员王鹏看来，我国经济运行质量正在提升。他以9月份PPI为例分析，除受上年同期对比基数走低影响外，9月PPI同比降幅收窄与我国各项宏观政策效果的持续显现密切相关。“市场预期的好转，增强了企业投资和居民消费的意愿。”王鹏认为，“政策催化-市场响应-数据改善-信心提振”的良性循环正在形成。

对于未来物价走势，不少专家提到，居民部门的消费需求仍处于修复的关键节点，今后仍需聚焦扩大有效需求。

“10月CPI同比可能止跌，全年中枢在0%左右，四季度PPI预计在当前水平低位震荡。”在熊园看来，当前物价整体仍处低位，稳物价仍需政策进一步发力，尤其是中央加杠杆、促消费、稳地产，短期紧盯“反内卷”的实际落地情况。

具体到“反内卷”政策的落地，熊园认为，当前钢铁、煤炭等上游传统行业已采取措施压减产量，后续物价回升幅度取决于三点，即传统行业的产量压减幅度、新兴行业是否能采取实质性举措限产以及需求端政策能否有效配合，加强上游涨价对中下游的传导效果。

业内人士认为，从整体上看，当前国内物价水平为四季度货币、财政政策持续加力促消费、有力对冲外部波动提供了充分空间。“持续用力扩大内需、做强国内大循环，统筹用好各类促消费举措”“综合治理行业无序、非理性竞争”也是此前10月14日经济形势专家和企业家座谈会上部署的下阶段经济工作重点之一。

中青报·中青网记者 朱彩云来源：中国青年报

2025年10月21日 05版

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