A股重回3900点，谁在扛大旗？

“透视图”是36氪新推出的轻量化数据图文栏目——以数据透视趋势，以图片呈现要点。”Talk is Cheap. Show me the data.”

作者丨范亮

10月9日，上证指数成功突破3900点，创近十年新高。10月17日全线下跌，今日又回到3900点。

驱动本轮牛市的核心动力是什么？是否有足够的业绩支撑？

我们用数据分析来回答问题。以10月10日为基准，在剔除年内新股后，近90个交易日内共有735家公司股价创下新高。通过对这些“领涨者”的分析，可以发现三大显著特征：

1. 大市值公司主导，头部效应显著。

这735家公司虽仅占A股总数的13.5%，却贡献了32.3%的总市值。其中，千亿市值公司中，有36.6%（63/172）在此期间创下新高，而百亿市值以下公司中，该比例仅为9.6%（342/3550），市场风格高度集中于龙头企业。

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2. 钱流向了硬科技。

超过半数的创新高公司（逾360家）集中在硬件设备、半导体、机械和汽车零部件等硬科技领域。这些行业普遍具备良好的业绩支撑，营收与利润均实现正增长，显示出基本面与市场情绪的共振。

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3. 估值普遍偏高，股价与业绩出现背离。

735家创新高公司中，市盈率超过50倍的公司达到363家，市净率超过3倍的公司达到613家，呈现出明显的高估值特征。

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在业绩与股价匹配度方面，年内股价涨幅超过50%的公司共528家，高于业绩超50%的公司数量。截至2025上半年，净利润增速超过50%的公司为206家，营收增速超50%的公司仅80家。

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硬科技龙头公司的价值正在被发现与重估。但需要警惕的是，相关板块估值已行至高位，未来股价的持续性将高度依赖于业绩的超预期增长与兑现。

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